尽管普遍存在相反的担忧，但美国总统特朗普的关税尚未体现在任何衡量通胀的传统数据点上。

事实上，本周分别公布的CPI和PPI都非常温和，美国劳工统计局的数据显示，5月份物价指数仅上涨0.1%。

那么，通胀恐慌已经结束吗？



相反，由于特朗普希望确保美国与其全球贸易伙伴公平竞争，预计未来几个月价格仍将上涨。不过，到目前为止，除了对进口成本上升特别敏感的几个领域外，关税并没有推高价格。

到目前为止，至少有三个因素共同抑制了通胀：
1、在4月2日宣布关税之前，企业囤积了进口商品。
2、费用影响实体经济需要时间。
3、随着消费者勒紧裤腰带，企业缺乏定价权。

野村证券的高级经济学家Aichi Amemiya在一份报告中表示：“我们认为，5月份关税带来的影响有限，反映出实施关税前的囤货，以及关税传导到进口价格的滞后。我们仍然认为，关税的影响可能会在未来几个月内实现。”

本周的数据显示了关税压力的隔离证据。

通常进口的罐装水果和蔬菜的价格当月上涨了1.9%。烘焙咖啡上涨1.2%，烟草上涨0.8%。大型家电（上涨4.3%）、电脑及相关产品（上涨1.1%）等耐用品的价格也有所上涨。

RSM的首席经济学家Joseph Brusuelas在他的每日市场简报中表示：“家电价格的上涨反映了2018- 2020年进口税期间的情况，当时进口洗衣机的成本飙升。”

虽然价格上涨是否会像许多经济学家担心的那样持续下去，还是暂时的，但最大的考验之一可能在很大程度上取决于消费者，他们推动了所有经济活动的近70%。

美联储本月早些时候发布的经济活动定期报告显示，未来物价可能会上涨，同时指出一些企业对转嫁成本上升犹豫不决。

Wilmington Trust的首席经济学家Luke Tilley表示：“长期以来，我们一直认为关税不会导致通胀，它们更有可能导致经济疲软，最终导致通缩。消费者疲软的地方很多。”

事实上，这在很大程度上就是1930年破坏性的Smoot-Hawley关税法实施期间发生的情况。许多经济学家认为，正是该法案引发了大萧条。

Tilley表示，他看到有迹象表明，消费者已经在消减度假和娱乐活动，这可能表明，企业的定价权可能不如2021年通胀开始飙升时那么大。